In een macro-economische omgeving die veeleisender is geworden en gekenmerkt wordt door een toenemende fragmentatie, blijven de solide economische fundamenten de markten ondersteunen en selectieve beleggingskansen bieden.
Na een overwegend positief 2025 voor de financiële markten begint 2026 met solide economische fundamenten, maar in een complexere en meer gefragmenteerde omgeving. De prestaties van vorig jaar waren positief voor de meeste activaklassen, zowel aandelen als obligaties, ondanks periodes van volatiliteit en terugkerende zorgen over het monetaire beleid en de geopolitieke situatie. De veerkracht van de Amerikaanse groei, de verwachtingen van een herstel in Duitsland en de geleidelijke normalisering van de inflatie vormden belangrijke steunpilaren voor risicovolle activa, terwijl bepaalde meer defensieve of structurele segmenten, zoals vastgoed of zogenaamde ‘kwaliteitsstrategieën’, werden benadeeld door de stijging van de lange rente en stijlrotaties.
Op macro-economisch vlak blijft het contrast tussen de grote regio’s groot.
De Verenigde Staten gaan 2026 in met een nog steeds robuuste groei, ondersteund door een aanzienlijke begrotingsimpuls en een investeringsdynamiek die verband houdt met industriële herstructurering en technologische innovatie. De aanhoudende desinflatie geeft de Federal Reserve een aanzienlijke manoeuvreerruimte, vooral als de arbeidsmarkt verder verslechtert. De eurozone daarentegen kent een gematigder groeitempo, dat weliswaar gestabiliseerd is, maar ondanks de aangekondigde stimuleringsplannen, met name in Duitsland, op korte termijn geen echte structurele katalysatoren kent. In deze context zal het Europese monetaire beleid waarschijnlijk accommoderend blijven, zonder geloofwaardig vooruitzicht op verkrapping in 2026.
De financiële markten weerspiegelen deze verschillen, zowel in aandelen als in obligaties.
De verwachte winstgroei voor 2026 blijft wereldwijd gunstig, maar blijft sterk geconcentreerd in de Verenigde Staten rond enkele grote kapitalisaties die blootgesteld zijn aan kunstmatige intelligentie. Deze concentratie is zowel een motor voor de prestaties als een factor van kwetsbaarheid in geval van teleurstelling over het tempo van de technologische ontwikkeling. De opkomende markten daarentegen hebben een evenwichtiger profiel, met een combinatie van dalende beleidsrente, normalisering van de inflatie, nog steeds gematigde waarderingen en aantrekkelijke groeivooruitzichten voor de resultaten, in een potentieel gunstiger klimaat als gevolg van de verzwakking van de dollar.
Op de obligatiemarkten blijft krediet een centrale rol spelen in de allocaties, maar met een delicater evenwicht.
De rendementen blijven aantrekkelijk in reële termen, met name voor investment grade, dat een stabiliserende rol blijft spelen in geval van een macro-economische schok. De waardering van high yield vraagt daarentegen om meer selectiviteit, in een context van historisch lage spreads en een stijgende financieringsbehoefte, met name in de Amerikaanse technologiesector. De aanhoudende spanningen op lange looptijden, aangewakkerd door de toename van de uitgifte van staatsobligaties, en de structurele beperkingen op de overheidsschuld, beperken het potentieel voor een aanzienlijke daling van de lange rente in 2026.
In dit kader geven we in onze beheerbenadering meer dan ooit de voorkeur aan flexibiliteit en diversificatie.
Hoewel de macro-economische fundamenten over het algemeen gunstig blijven, zijn de toenemende geopolitieke risico’s, de vraag of het expansieve begrotingsbeleid zal worden voortgezet, de institutionele onzekerheden (onafhankelijkheid van de Fed, tussentijdse verkiezingen in de VS) en de sterke groei van de minder gereguleerde particuliere schuld allemaal factoren die kunnen leiden tot periodes van grote volatiliteit. Deze episodes moeten worden gezien als kansen om te herpositioneren, en niet als signalen dat de cyclus ten einde loopt. Een evenwichtige allocatie, die portage, flexibiliteit en een gematigde blootstelling aan structurele groeifactoren combineert, lijkt ons het meest geschikt om te navigeren in een omgeving die in 2026 zowel veelbelovend als veeleisender zal zijn.
